Banco Central en Números

por Staff ZonaBancos.com

domingo, 14 de septiembre de 2008

Con todo esto del pago al Club de Paris con las reservas del BCRA, sus distintas versiones y opiniones técnicas, sus idas y vueltas, me entró la inquietud de realizar una mirada a los números del Ente Rector, para ver como quedaría después de afectar parte de las reservas en la cancelación indicada.

Los especialistas opinaron que las reservas, aún cayendo en u$ 6.700 millones por el pago al Club de Paris, quedarían en un nivel adecuado para respaldar la Base Monetaria.

Cabe señalar para aquellos no muy entendidos, que el Banco Central es el encargado de diseñar e implementar la política monetaria, por ello, es quien emite los pesos necesarios para el funcionamiento de la economía generándose un pasivo para dicho organismo. El activo que balancea dicha emisión, se localiza en las reservas internacionales.

En la época de la convertibilidad, la emisión de pesos no podía superar el equivalente a las reservas. Hoy esta relación es flexible.

El rubro del pasivo del BCRA por la emisión de pesos se refleja en la Base Monetaria, pero debería adicionarse el stock de Lebac y Nobac que se emiten para reducir la Base Monetaria, es decir que se estira la exigibilidad del pasivo del Central, porque estos últimos instrumentos tienen un vencimiento de medio a largo plazo.

Al 31 de agosto, revisé los cifras del Central y se observa que las reservas totalizan $ 142,6 mil millones (u$ 47 mil millones) y por el lado del pasivo, la Base Monetaria alcanza a $ 99 mil millones y los títulos emitidos por el BCRA $ 67,2 mil millones, con lo cual los dos últimos conceptos totalizan $ 166,3 mil millones. La relación Reservas / Base Monetaria “ampliada” sería del 85%.

En otro orden, el tipo de cambio de “equilibrio” que permitiría igualar el valor en pesos de las reservas con la Base Monetaria “ampliada” sería $ 3,53. Este valor es teórico, pues las Nobac son a largo plazo y permiten diferir las obligaciones del BCRA, se puede observar que en los próximos 6 meses los vencimientos rondarían los $ 20 mil millones.

En cuanto al efecto sobre las reservas por el pago al Club de Paris, se observa que las reservas de “libre disponibilidad” es decir netas de la Base Monetaria son u$ 14,4 mil millones, sin embargo si le agregamos a la Base Monetaria los $ 20 mil millones de vencimientos de Lebac y Nobac (prox 6 meses, como plazo estimado que podría prolongarse una crisis financiera), las reservas de “libre disponibilidad” descenderían a u$ 6,7 mil millones. Justo lo que se resignaría con el pago!

Las reservas son una de las variables estrellas que fortalecieron la imagen del gobierno anterior, y son una de las cartas de confianza que le quedan a la actual Administración.

Si se aplicaran el Club de Paris, no va ser tan fácil recuperarlas por el cambio de tendencia de las variables que han permitido conseguirlas (precio de commodities, revaluación internacional del dólar, etc).

Para finalizar, otro dato no menor es la elevada exposición ante el Gobierno que tendría el Central. Al 31 de agosto, entre bonos y adelantos al Gobierno el BCRA es acreedor por $ 55 mil millones (22% de su Activo), y si recibiera un bono para girarle las reservas al Club de Paris, este ratio pasaría al 30% aproximadamente.