¿ ES SUFICIENTE EL ACTUAL NIVEL DE RESERVAS ?

por Staff ZonaBancos.com

domingo, 15 de enero de 2006

Luego del pago al FMI, el máximo interrogante es si el actual nivel de reservas es suficiente para que el BCRA pueda cumplir con su misión primaria y fundamental de preservar el valor de la moneda, y ejecutar con holgura políticas que tiendan al desarrollo del mercado bancario y financiero.

En los momentos previos al pago, las reservas cubrían más del 140% de la base monetaria y ahora solo cubren el 95%.

Además de la base monetaria ($60.286 millones), el BCRA tiene otros pasivos monetarios como las LEBAC ($25.837 millones), los pases ($2.661 millones), y las cuentas de los bancos nominadas en dólares (USD 2.080 millones). Todos estos pasivos son de corto y mediano plazo y totalizan $95.127 millones. Cabe destacar que las reservas solo cubren el 60% de estos pasivos monetarios.

El agregado monetario M1 (circulante + depósitos a la vista) totaliza $124.819 millones y las reservas solo cubren el 46% de este agregado. Los niveles vigentes de M1 y reservas determinan un multiplicador del M1 de 2,07, es decir que por cada aumento de la base monetaria de $1, el efecto secundario de los bancos en la creación de dinero determinaría un incremento del M1 de $2,07.

El agregado monetario M2 (circulante + total de depósitos) totaliza $199.612 millones y las reservas solo cubren el 29% de este agregado. El multiplicador de este agregado registra un valor de 3,31, es decir que por cada $1 de incremento de la base monetaria, la oferta monetaria M2 se incrementaría $3,32.

La buena performance del BCRA en el manejo de la política monetaria y cambiaria determina que en el mercado haya buenos augurios para 2006, no obstante la inflación proyectada del 12,5% anual.

El Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) proyecta para 2006 una tasa promedio para plazos fijos del 6,33% TNA y tasas para LEBAC del 9,25% TNA. Este nivel de tasas proyectadas sugiere que el mercado interpreta que durante 2006 el BCRA manejaría con holgura las variables del mercado financiero y bancario.

A su vez, el REM proyecta para 2006 un tipo de cambio de $ 3,03 por dólar. Esto sugiere que el mercado interpreta que el BCRA está en condiciones de mantener el tipo de cambio en los niveles actuales.

De todo lo expuesto se desprende que no obstante la fuerte reducción del nivel de reservas, hay consenso en el mercado respecto a que el BCRA tiene el margen de maniobra suficiente para manejar con holgura las variables monetarias, financieras, bancarias, y cambiarias.