MANIPULACION DE ESTADOS CONTABLES EN WALL STREET (VOL.3)

por Staff ZonaBancos.com

miércoles, 12 de mayo de 2004

IMPUESTO DIFERIDO

Sobre el particular es interesante observar las cuentas de pasivo o activo de este rubro debido a que pueden distorsionar a veces la información. En primer lugar, las diferencias que generen activos (impuestos determinados pero a imputar en resultados futuros) deben analizarse en función de que sean recuperables en un futuro razonable.

Para determinar si serán recuperados se debe proyectar el futuro de la empresa y casualmente a veces se da en compañías la siguiente conjunción:

1. Distress financiero

2. Caída estrepitosa de ingresos

3. Estimación del management que de acuerdo a las proyecciones tales activos serán recuperados en el corto.

4. Inexistencia de observación o salvedad en el informe de auditoría ( dando el okey a tales proyecciones)

En este caso debemos considerar que si los ingresos de la compañía tienden a cero y en el pasado (cuando era rentable) pagó sumas importantes de impuestos de los cuales una porción se encuentran activados en el rubro impuestos diferido, posiblemente tal compañía tenga importantes riesgos y es factible que el management estime revertir la situación y generar ganancias a futuro con las cuales se irían revertiendo los impuestos diferidos. Sin embargo ello no ocurre hasta que la empresa no vuelva ser rentable. Por tal motivo el analista debe ajustar el activo por la probabilidad que sean realmente recuperado. Esta probabilidad también se aplica si hay quebrantos anteriores pendientes de recuperar. El valor probabilístico debe determinarse con regresiones y usando criterio bayesiano del analista y no de acuerdo a las estimaciones del management.

Lo mismo es válido para los pasivos en el rubro impuesto diferido, se debe analizar si las probabilidades de recupero que toma la firma son reales. La firma podría haber ajustado este valor hacia abajo para disminuir el pasivo (“estimando” que no será revertido el impuesto diferido) , o bien no haber ajustado cuando correspondía simplemente por error (tampoco hay que ser siempre mal pensados, solo la mayoría de las veces).

METODOS DE DEPRECIACION

La depreciación es el proceso de distribuir los costes del activo fijo a través del tiempo. Las normas americanas permiten diversas opciones incluyendo métodos de depreciación acelerada y métodos lentos o línea recta. Las implicancias de las opciones que use cada firma son importantes para el estado de resultados, firmas similares con mismos cash flows y mismas rentabilidades reales podrían en el corto plazo aparentar muy diferentes rentabilidades debido a la elección de la forma de imputar la depreciación. Por ejemplo una empresa que opte por contabilizar la depreciación en línea recta puede mostrar mayores ganancias que una firma que use métodos acelerados.

LINEA RECTA

Es el método mas simple, el cargo a depreciación se obtiene con el siguiente cálculo

Costo original - Valor de rezago

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vida útil del bien

METODOS ACELERADOS

a) SUMA DE DIGITOS DE LOS AÑOS

b) La depreciación en el año x se obtiene de la siguiente forma

( Costo original - Valor de rezago) x ( n – x + 1 )

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suma de dígitos de los años

donde:

n = vida útil

Suma de dígitos de los años = 1 + 2 +…….+ ( n – 1) + n

Con estos métodos imputa la mayor depreciación en los primeros años de la vida útil, quedando muy poco para los últimos años. Ceteris paribus (se asume un Cap.Exp constante) esta firma mostrará menores earnings que una firma que use el método de línea recta. Podría incluso darse la paradoja que la firma con menores earnings y con P/E de bloomberg mas alto, sea la mas rentable si se tomaran métodos homogéneos de depreciación, por ello este es otro tema a ajustar para el analista.

b)DOUBLE DECLINIG BALANCE

El DDB es otro método acelerado de depreciar. La depreciación en el año x se obtiene:

2 x (Valor residual al inicio del año x)

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vida útil

Obsérvese que este método no toma en cuenta ningún valor de rezago en la fórmula, sin embargo se toma como regla que el valor residual no puede ser inferior al valor de rezago, es decir solo se amortiza hasta equiparar el valor residual con el de rezago.

METODOS POR UNIDADES PRODUCIDAS U HORAS TRABAJADAS

En este caso la depreciación se toma de acuerdo a una tasa a imputar por hora o unidad, pero el problema es que para ello se debe estimar la capacidad de producción (las horas o unidades que resultarán de toda la vida útil). Una sobreestimación puede generar la depreciación lenta, una estimación de menos unidades la puede hacer mas rápida. Entonces en estos casos no solo depende la amortización del nivel de actividad, sino también de la estimación de la capacidad del bien.

ANALISIS

El analista debe prestar atención cuestiones que permiten manipulación de earnings :

1. Vida útil o capacidad de producción estimada del bien

2. Valor de rezago estimado

3. Método de depreciación elegido por la firma

Los supuestos y opciones de la firma impactan el los earnings contables pero en gral. no impactan en los cash flows porque la impositivamente se toman la misma depreciación acelerada que indican las tablas MARCS que son las utilizadas por la mayoría de las firmas, por lo tanto el impuesto a pagar no es afectado por la depreciación contable. Sin embrago se puede afectar el balance creando variaciones en las cuentas de impuesto diferido.

Asimismo las GAAP requieren que si el activo no puede recuperar su valor sea recortado con impairment. El problema pasa por saber cual es el “valor recuperable”. Para ello se debe tener en cuenta cambios en:

1. Márgenes del negocio

2. Regulaciones legales (reglas de ¨juego¨)

3. Tasas

4. Forecasting de Ventas

Con tales elementos se debería estimar si el valor del activo que reporta la compañía es razonable. Es muy difícil saber a ciencia cierta el verdadero “valor recuperable” , bastante ya es intentar conjeturar sobre los cambios en los cuatro puntos descriptos con éxito. Lo que se debe intentar es evaluar cierta consistencia, es decir no pretender valores exactos sino conformarse con no ser sorprendidos por no haber visto un elefante.