DOW 12.000

por Luciano Barbieri

jueves, 18 de diciembre de 2003

Continuando con las notas del 13/8 y 15/10 , tras el subidón de 2003, que parece haber puesto fin a uno de los bear markets mas largos de la historia, nos encontramos en el intraday de hoy 18/12/2003 con el dow tocando 10.200 puntos a solo de 15% de su máximo. Silenciosamente el dow se acerca a su máximo de todos los tiempos y el nasdaq un 4% por debajo de su barrera de 2,000 y a años luz de sus máximos. Naturalmente hay índices para inversores y hay índices para especuladores, y es importante definir el perfil de cada uno.

Evidentemente hace meses que la corrección ¨estaba cantada¨ sin embargo sigue sin producirse permitiendo el banquete para quien sigue manteniendo y sigue lanzando calls (como se recomendó oportunamente). Hay dos lecturas, la bull sugiere que la economía ya se esta levantando y es para comprar a pesar del subidón espectacular que se dio en 2003 desde los mínimos; y la bear sugiere que la corrección llegará, las posturas mas extremistas toman el análisis de Elliot para asegurar una caída estrepitosa como algo cantado.

Evidentemente EEUU tiene problemas en sus cuentas fiscales y en su cuenta corriente y esta en un mar de deuda tanto de los consumidores como de las empresas y el gobierno . Ante esta situación optó por una política monetaria y fiscal laxa:

· Con las tasas reales negativas evita que los bancos liquiden cartera, logrando pasar los momentos de zozobra en la bolsa y apuntalar los activos de riesgo

· Con el fiscal permitió incrementar el ingreso disponible , evitando que el consumidor abandone sus costumbres y su ¨american life¨

· Con la emisión causada por la tasa de referencia negativa, hizo posible devaluar un 30% su moneda tratando atenuar su déficit de cta. cte. ( situación que aún no logra)

· Actualmente la FED parece decidida a mantener tasas negativas hasta tanto no este asegurada la reactivación (no se confía del todo del actual 7% de crecimiento). Esta situación marca que quieren mantener la tasas aplastada aún a riesgo de recalentamiento.

· Por ahora es muy prematura hablar de recalentamiento, dado que sigue existiendo capacidad ociosa , pero ¡guarda con la maquinita! De darse el recalentamiento, es factible que se prolonguen las ganancias nominales, pues la FED no quiere subir las tasas hasta tanto no haya cierta seguridad que las acciones y la economía pueden seguir sin el respirador artificial, por ello busca alejar todo temor de deflación japonesa en forma definitiva para evitar subir la tasa y luego tener que salir corriendo a bajarla nuevamente si se cae la economía, ello le haría perder lo que queda de imagen del viejo Greenspan.

Ante la situación descripta, sugiero estar atentos a la evolución de la inflación en los próximos meses, a la espera del switch de tasas a concretarse entre 2004 y 2005, evitar comprar treasuries largos sin indexación y mantener las posiciones en acciones atenuándolas con lanzamientos de calls según el caso , como se recomendó en la nota anterior. Nuevamente al parecer estamos en la antesala de un cambio de ciclo, las acciones parecen haber hecho el switch hace rato , luego siguen las tasas y finalmente el dólar. De todas maneras sigo recomendando lanzar parte en calls debido a que los riesgos no son menores considerando que 2004 es un año electoral y la amenaza de atentados terroristas a gran escala siempre pende y habrá que acostumbrarse a vivir con ella en este siglo 21 y tercer milenio , pero los ciclos siguen y siguen pese a las euforias ( aun recuerdo cuando los snobismos comenzaron a hablar de que las acciones tecnológicas habían pulverizado el ciclo económico ) y a los pánicos ( gente que habla del fin del capitalismo ) , y pese a los futuros eventuales atentados a escala, el Dow podría buscar nuevos máximos a medianito. Que le vaya muy bien.

(1) Ver serie ¨EEUU está en quiebra?¨