OJO CON EL EURO

por Luciano Barbieri

jueves, 08 de mayo de 2003

En estos tiempos la vedette de muchos inversores es la divisa de euroland, que viene en franco ascenso mostrando una alza histórica del 40%(desde sus mínimos de 0,82 hasta la zona actual de 1,15). Si sos un pequeño ahorrista o un inversor y estás pensando en comprar euros, deberías reconsiderar que esa moneda podría estar cerca de su techo. O mejor dicho el dólar estaría cerca de marcar el piso. Ante la cantidad de dólares sin respaldo esparcidos por el mundo entero y el mar de deuda de los T bonds, en medio de un desequilibrio descomunal en su cuenta corriente, la duda yankee es: ¿ajuste interno de nuestra "american life" o expansión del gasto para mantenerla?

El desequilibrio persistió. Lo hizo con crecimiento y con estancamiento. Con dólar fuerte y con dólar débil. Con tasas altas y emitiendo patrón universal al 1%.

La historia americana parece ser cíclica nuevamente. El período de inflación baja actual de la economía americana podría derivar en una fuerte inflación a futuro. De hecho los commodities se encuentran en alza - "volando desde hace un tiempo" -, en forma concomitante al descenso del dólar.

Volviendo nuevamente unos años para atrás, el US Dollar ganó su mayor popularidad en su momento de mayor inflación. Allá por la especial década de los '80 , en épocas que el Presidente de la Fed Paul Volcker subió la tasa de referencia por encima del 15 %, el dólar "voló" logrando una espectacular apreciación, fustigando a las exportaciones americanas reales. La tasa de interés alta, favorecía un mar de inflows. Luego vino la cíclica megadevaluación del dólar en 1985.

OUTLOOK DE LA FED

Aparentemente USA continuará su política monetaria laxa (para evitar la deflación a la japonesa, como manifestaron), dejando que su moneda se devalúe, mantendrá la tasa en niveles exiguos (con tasas reales casi negativas) e inyectará liquidez al sistema. Esto reavivará la inflación, y ahí, un desplazamiento y empinamiento de la curva de estructura temporal de tasas de interés iniciará un nuevo ciclo de tasas que llevará a una nueva apreciación de la moneda americana y entrada de capitales.

El Euro alto aún sin llegar a su techo, ya esta complicando a las exportaciones Europeas. Es muy probable que la moneda común este ingresando a una burbuja que podría estallar en un año o menos. No sería increíble pensar en un Euro en 1,2 – 1,25 en mediano plazo, mas allá que el "fair value" del mismo no este mas que en 1,05.

En menos de un año, probablemente veremos a Europa pedir algún tipo de acuerdo internacional para que EEUU altere su política interna. Euroland es mucho más sensible al comercio externo que EEUU, y las importaciones de éste último país han comenzado a bajar y su economía se comenzó a complicar

Lo que estamos viendo es la caída del dólar. Política fiscal laxa con una FED que indicó explícitamente, que su objetivo es "evitar una deflación a la japonesa".

El euro no sube. El dólar es lo que se deprecia. La economía de la eurozona entró en un período de estancamiento que será ratificado durante el verano boreal. Probablemente veremos un rebote pronunciado del dólar en unos meses y después la búsqueda de un piso.

Para inversores escépticos con USA, existen otras opciones tal vez más interesantes como el oro y el Franco Suizo. El euro parece estar ya probablemente al borde de la sobrevaluación y cerca de agotar su camino alcista, no obstante aún pueden realizarse ganancias especulativas de corto plazo con el mismo, siempre siguiendo la evolución de las tasas de USA para evitar quedar atrapados en "la puerta doce" cuando se dé el cambio de ciclo y el dólar encuentre el piso.

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