CALIFICANDO PAISES

por Rodolfo Rapán

jueves, 13 de febrero de 2003

La noticia de la baja en la calificación de Uruguay de B- a CCC (manteniendo el outlook negativo) por parte de Standard & Poor’s, es una buena oportunidad para realizar un comentario sobre las escalas que utilizan las calificadoras para asignar sus notas.

El punto más alto de la escala es la calificación AAA, un selecto club al cual pertenecen entre otros, Francia, Alemania y Estados Unidos. La escalera comienza a descender, AA, A, BBB y a partir de aquí se traza una importante línea dado que las calificaciones de BBB- hacia arriba se denominan “investment grade”; esto significa que resulta seguro invertir en los papeles que cuenten con esas notas, en términos de las posibilidades de pago por parte del emisor. A su vez las tasas para endeudarse en el mercado de capitales, son mucho más bajas para los países que cuenten con este tipo de calificación.

De BB+ hacia abajo, entramos en el terreno de los “speculative grade”, lo cual implica un riesgo mayor o dicho de otra forma una probabilidad de cobro menor. Normalmente los bancos centrales de los países desarrollados obligan a las entidades financieras que invierten en este tipo de papeles, a realizar previsiones, en mayor medida cuanto peor sea la nota.

La escala se completa con CCC, CC, C y D o SD representando estas dos últimas notas el estado de cesación de pagos o default, situación en la cual se encuentra actualmente Argentina.

La calificación va acompañada de un signo + o – que marca diferencias entre países con igual nota y de un “outlook”, el cual indica las perspectivas, pudiendo ser positivo, neutral o negativo.

Con respecto a nuestros vecinos, el único país que cuenta con una calificación investment grade es Chile (A-), Brasil y Paraguay se encuentran calificados B+ y B respectivamente.

Una de las críticas que se efectúa a las calificadoras es su carácter procíclico, en la medida en que cambian las notas cuando los problemas son mas que evidentes y solo logran empeorar aún mas la situación que atraviesa un país en crisis por el ruido negativo que generan en el mercado.