política monetaria

El Banco Central perdió en lo que va del año más del 10% de las reservas

lunes, 20 de mayo de 2013

El viernes cerraron en 38.850 millones de dólares; en tres semanas de mayo se redujeron más de 600 millones; el cepo cambiario aceleró el proceso

as reservas bajo administración del Banco Central (BCRA) cayeron 10,25% en lo que va del año. A fines de 2012 estaban en 43.300 millones de dólares, mientras que el viernes pasado, según las cifras preliminares que difundió la entidad, quedaron en 38.850 millones, al retroceder otros 100 millones ese día.

Si se sigue la contabilidad anual, las reservas caen sin pausa desde 2011 (un año antes, el Gobierno había forzado la salida de Martín Redrado de la presidencia del BCRA y su reemplazo por Mercedes Marcó del Pont). El último día hábil de 2010 estaban arriba de los 52.000 millones, un día después de haber alcanzado el récord de US$ 52.585 millones. De allí en adelante, todo fue cuesta abajo, un proceso acelerado por el cepo cambiario: había 46.400 millones al final de 2011 y 43.300 millones al terminar 2012.

En la contabilidad mensual, las reservas no muestran un saldo a favor desde octubre pasado, cuando crecieron 264 millones. En lo que va de mayo cayeron más de 600 millones, cifra que se eleva a 4450 millones desde el comienzo de este año.

Los expertos (aun algunos cercanos al Gobierno) toman este dato como un síntoma de las dificultades que enfrenta la marcha de la economía. De hecho, la acumulación de reservas, como un seguro anticrisis y una herramienta para mantener el tipo de cambio en niveles competitivos, era uno de los pilares del "modelo", junto con los llamados superávits gemelos. Hoy el fisco está en déficit y apenas sobrevive el superávit comercial, gracias al cierre de importaciones.

Lo que llama la atención es que el 52,7% de la caída de las reservas se registró desde mediados de marzo en adelante, es decir, en lo que va del período estacional más alto de liquidaciones de dólares comerciales (los producidos por las exportaciones) por la llegada de la soja a los puertos de embarque.

La baja persiste, "aun en el marco de los mejores términos de intercambio comercial de la historia para el país, y pese a que la demanda de dólares se halla reprimida con el cepo", consignó un informe de la consultora Empiria, al analizar las causas que dieron lugar al proyecto oficial de blanqueo "con premio" (no se paga nada por entrar y se puede llegar a tener un premio de hasta 4% de interés anual en dólares si se elige el bono).

"El volumen de liquidaciones de la cosecha está en niveles máximos de los últimos años tanto por precio como por cantidad. En abril, los industriales de oleaginosas y los exportadores de cereales vendieron más de US$ 3045,7 millones, el valor más alto desde mayo de 2011", reseño Delphos Invesment, en su tradicional informe semanal para inversores, lo que refuta la teoría oficial de que los productores están reteniendo granos con fines especulativos. Pese a ello, si se toman los últimos 45 días (desde comienzos de abril hasta el 10 de este mes, último día con datos oficiales consolidados), se observa que el BCRA sólo logró comprar US$ 666 millones en sus intervenciones en el mercado de cambios, cuando en igual período de 2012 se había alzado con poco más de 2000 millones.

"Están en nivel récord", dijo Mercedes Marcó del Pont, presidenta en comisión del BCRA, para refutar críticas de la oposición durante un plenario de comisiones que analizaba el proyecto de blanqueo de divisas. Es una afirmación, cuando menos, cuestionable. La tenencia del BCRA cayó en algo más de 6700 millones desde que Cristina Kirchner es Presidenta (asumió con US$ 45.566 millones). Si para comparar se toma el día en que Marcó del Pont tomó las riendas del BCRA, el dato es más desolador: se perdieron US$ 9280 millones.

La receta a la que la conducción del BCRA más empeño le puso en las últimas semanas fue perseguir a los que no dudan en cruzar la frontera o aprovechan cualquier viaje al exterior para extraer dólares de los cajeros automáticos, billetes que aquí, de manera legal, se les niega. Envió miles de misivas intimidatorias, algunas justificadas porque la picardía fue ejecutada por ejecutivos de bancos "y por sumas elevadas", dicen en el BCRA. Pero la gran mayoría de esas cartas fueron dirigidas a quienes realizaron retiros por montos medios. En su diagnóstico, aparentemente, son los "responsables" de esta situación.

Lo irónico es que las propias cifras oficiales desmienten ese supuesto. Por caso, una de las causas de la baja de reservas es el retiro de depósitos bancarios en moneda extranjera. Esa tendencia, que se disparó con la instauración del cepo, nunca se detuvo. La novedad en lo que va de 2013 es que el stock de este tipo de colocaciones cayó en unos 1550 millones, pero mientras los ahorristas sacaron unos US$ 680 millones, el sector público retiró unos US$ 870 millones, que no estarían relacionados con pagos de deuda pública, ya que éstos el Tesoro los hace desde hace varios años directamente con reservas que toma del BCRA y que es, precisamente, otra de las causas de la pérdida ese activo.

Otro tanto ocurre con el aumento de las importaciones y la consecuente caída del saldo comercial. En ello tiene papel preponderante el déficit energético. "Sumado a una tenue liberalización de las importaciones de los primeros meses, generó un salto en el nivel de importaciones del 4,9% anual en el primer trimestre de este año. El resultado fue una caída de alrededor de US$ 1658,9 millones en el saldo del intercambio comercial, que, obviamente, minó las posibilidades del BCRA de rearmar sus posiciones en dólares", reseña Delphos. Y ese descalabro es consecuencia directa del final del autoabastecimiento que la política energética del kirchnerismo precipitó tras diez años de desmanejo.
Impericia

A esto se agregaría alguna cuota de impericia técnica. Los analistas estiman que cerca del 10% de la pérdida de reservas obedece al retroceso que muestra el precio del oro en el mercado mundial en 2013, tras largos años de sostenida suba. Ocurre que el 8% de las reservas están constituidas en tenencias de ese metal y la actual conducción del BCRA discontinuó la política de coberturas para evitar quedar a merced de esta volatilidad. "Nosotros comprábamos opciones para amortiguar las fluctuaciones del metal en el mercado y así proteger las tenencias y su valuación en las reservas internacionales. Si el precio del oro trepaba por encima de un determinado valor, el BCRA le pagaba a quien le ofrecía la cobertura, pero si cedía de un piso prefijado, entonces es la contraparte la que compensa esa pérdida", recuerda el ex gerente general de esa entidad Hernán Lacunza.

A esto se suma el aumento en los gastos del turismo emisivo y la caída en los ingresos del turismo receptivo, lo que generó un déficit de US$ 254,9 millones en los últimos 12 meses, luego de varios años de saldo positivo. La apuesta oficial para revertir esta tendencia pasa por el blanqueo y por la renegociación de un swap (acuerdo de intercambio) de reservas con China. Pero los analistas descreen de la efectividad de estas medidas, en tanto no se ataquen las razones básicas. "Al persistente atraso del tipo de cambio, se suma una brecha entre el oficial y el paralelo que desalienta el ingreso neto de capitales. Pocos están dispuestos a traer dólares al país si los tienen que liquidar a 5 pesos, cuando el mercado paralelo indica que valen 9. Y en lo comercial eso genera incentivos al contrabando", advirtió el consultor Federico Muñoz.

Fuente: La Nación