Retorno a los mercados: cuál es el "premio final" a la hora de tomar deuda

lunes, 26 de octubre de 2009

El Gobierno decidió reabrir el canje de deuda para aquellos bonistas que no aceptaron la propuesta inicial. Los detalles de la iniciativa, la visión de los analistas y la tasa de interés a la que podría acceder el país

El Gobierno tomó una de las decisiones más esperadas y postergadas de los últimos tiempos: el anuncio de la reapertura del canje de deuda y el envío al Congreso de un proyecto de ley para suspender de manera transitoria la “ley cerrojo”, que ha impedido durante estos últimos años el ingreso de aquellos bonistas que, en su oportunidad, no habían aceptado la propuesta formulada por el ex ministro de Economía Roberto Lavagna.

La operación en cuestión implica un monto del orden de los u$s20.000 millones y contempla una quita del 66% para aquellos que se negaron a entrar en una operación similar realizada en el 2005, por lo que dicho porcentaje de reducción viene a ser una especie de "castigo".

De prosperar, el canje será lanzado en forma conjunta por los bancos Citi, Deutsche y Barclays que le acercaron su propuesta al Gobierno y en la cual los inversores se comprometen a aportar cerca de u$s1.000 millones en efectivo, a los que se sumarán entidades locales.

Desde el 2005 a la actualidad fueron múltiples los reclamos realizados por los “holdouts” en su batallar contra el Estado argentino, que se tradujo en innumerables acciones judiciales, radicadas en su gran parte ante el famoso juez Thomas Griessa, en los Tribunales de Nueva York, como también los embargos a diplomáticos argentinos, o los intentos de hacerse de bienes que el país posee en el exterior.

Vuelve “el paso a paso”

¿La Argentina se amiga definitivamente con el mundo financiero? Para muchos analistas este es sólo un primer paso en el intento del Gobierno nacional de retornar a los mercados internacionales, que se mantuvieron herméticamente cerrados desde aquel entonces, a excepción de las dos colocaciones de deuda que se realizaron al gobierno de Venezuela, a tasas astronómicas.

En la visión de Manuel Solanet, economista de FIEL y director de Infupa, “los mercados han tomado positivamente los anuncios, pues lo consideran como el primer paso para normalizar las relaciones financieras con el resto del mundo. Se crea un clima de buena expectativa”.

En este sentido, el mercado reaccionó con una fuerte suba: ayer los bonos treparon hasta un 6% y el Merval cerró con un alza del 2,31%, cerca de su máximo nivel histórico.

Para la analista Marina Dal Poggeto, del Estudio Bein, la medida anunciada por el ministro de Economía, Amado Boudou, “es un paso significativo en la normalización de la deuda en default del 2005, y en el acercamiento a los mercados”.

En tanto, el economista Roberto Cachanosky se suma a los economistas que adhieren al famoso “paso a paso” que se impusiera en el ambiente del fútbol. “A mi me parece que es un avance, pero solamente con el canje de deuda no hay ingreso al mercado de capitales voluntarios”, expresó.

En la visión del analista, para abrir esa puerta de entrada al mundo financiero, deberá concretarse previamente un acuerdo con el Club de Paris que, a su vez, lleva implícito que el país se someta a un análisis de la economía local, que el organismo realiza con todos sus miembros, pero al que la Argentina se ha negado desde 2006 (el controvertido Artículo 4).

“El Club de Paris no sólo exige la revisión de este punto sino también profundizar sobre qué tipo de política económica se va a aplicar”, dijo Cachanosky.

Hay que limpiar el “prontuario”

El calificativo de “defaulteador serial” que carga sobre sus espaldas la Argentina impide que el país goce de una mejor reputación en el contexto financiero internacional. Y la medida anunciada por Boudou ayuda a alivianar esa pesada mochila.

“Hace años que se está esperando este avance. Los mercados lo recibieron con entusiasmo. Hay que tener en cuenta que existe un prontuario de compromisos no cumplidos y es fundamental recuperar la credibilidad", enfatizó el economista Orlando Ferreres.

A su vez, el analista indicó que reabrir el canje "es una buena forma de recuperar la confianza, y así el crédito y las inversiones en el país. Hay que acabar con la mala fama que hay en el exterior de que no cumplimos y que somos estafadores".

¿Por qué resolver este tema es la parte de un todo?

Gran parte de los analistas expresan que, una vez formalizado el acuerdo de apertura del canje, el camino, inevitablemente, obligará a resolver el resto de los asuntos pendientes.

En este sentido, Pablo Rojo, ex presidente del Banco Hipotecario y actual director de la Consultora Río Bravo Investimentos, afirmó: “El Gobierno ha buscado segmentar los acuerdos con los holdouts, el Club de París y el Fondo. Pero eso no funcionó, porque las normas que regulan a todas estas entidades estipulan con claridad que están vinculadas e interrelacionadas”.

Al igual que Cachanosky, Rojo expresó que “no puede haber acuerdo con el Club de París, si no hay una revisión de la política económica por parte del FMI y probablemente sea lo que termine ocurriendo”.

“Queremos que el FMI nos monitoree, pero no como lo hacen ellos con el resto de los países sino como nosotros queremos que lo haga. La Argentina tiene que cambiar sus pretensiones. Los organismos internacionales de crédito no pueden cambiar las reglas por nosotros”, se quejó Aldo Abram, titular de Exante.

Al respecto, aún resuenan las palabras formuladas por el ex presidente Néstor Kirchner hace apenas unas horas. "Podemos conversar con el Fondo, pero nunca más vamos a subordinarnos a ellos. Nunca más nos someteremos al FMI”, manifestó el ex mandatario.

Frente a este "desafío", desde el organismo destacaron que no tienen previsto por ahora realizar una evaluación a la Argentina.

"No tenemos planes específicos en este momento para una consulta del Artículo IV", indicó en rueda de prensa la portavoz del FMI, Caroline Atkinson.

Un momento espectacular

El actual contexto hace que acercarse a los mercados internacionales de crédito cobre relevancia.

En la opinión del economista Tomas Bulat, “el momento es espectacular para colocar deuda”.

Así, Bulat se refirió a las últimas experiencias de países vecinos: “Brasil colocó a 30 años a una tasa del 5,8%, en tanto que Uruguay lo hizo a 16 años al 6,8 por ciento”.

Para Dionisio Corneille, director de Corneille Sociedad de Bolsa, una tasa normal para nuestro país sería del orden del 10%, para un bono a diez años. Pero, para lograr eso, es necesario volver al mundo”.

Según Bulat, el reencuentro con los mercados internacionales, le representaría al país el poder colocar un título a un interés “5 puntos más arriba que lo que paga Brasil, esto es, cercano al 10 u 11 por ciento”.

La Argentina tuvo que pagarle a Hugo Chávez –en agosto del año pasado– un 15% para que éste acepte comprar deuda (Boden 2015). Esto causó un gran revuelo en el mundo financiero dado que, según la consultora liderada por Carlos Melconian, “dicho costo fue el equivalente al de un país en default”.

En tanto, Daniel Marx, ex secretario de Finanzas en Buenos Aires, afirmó que "no es absolutamente necesario colocar deuda en los mercados globales en el corto plazo, pero mientras la situación fiscal empeore, la necesidad para financiarse crecerá". "La situación ideal es regresar a los mercados cuando no se tiene deuda apilada", aseveró.

Dal Poggeto coincidió con Marx, al decir que en un contexto donde la economía muestra signos de recuperación, “la Argentina puede transitar el 2010 sin crédito externo. No obstante, el canje permitirá una normalización financiera más rápida y un mayor crecimiento de la economía”.

Fauto Spotorno, economista del estudio de Orlando Ferreres, explicó que “con el canje se produce un círculo virtuoso, en el que mejora la capacidad de pago del país y eso tiene un fuerte impacto al momento en que se solicitan préstamos al Banco Mundial. Se pueden conseguir tasas más bajas y eso es uno de los principales problemas que enfrentamos hoy”.

¿Aceptarán la propuesta?

Un punto que deberá ser seguido con atención es la reacción de los denominados fondos buitres, para los que seguramente la propuesta resultará insuficiente.

De hecho, los fondos buitre ya mostraron su descontento con la propuesta del Gobierno. Desde NML Capital, uno de los mayores tenedores de deuda impaga, destacaron: "La Argentina espera poder estrellar a los acreedores su propia intransigencia. Con más de u$s45.000 millones en reservas, el país no tiene derecho para esperar ningún perdón. La oferta fallará".

Para Spotorno, “un nivel de aceptación que sería considerado satisfactorio es del 70% sobre el total de lo que aún está pendiente”.

Sin embargo, Bulat alertó que “el grado de aceptación del canje rondaría el 50% del monto involucrado".

En caso de que la propuesta prospere, su primera consecuencia será una reducción del riesgo país, aunque es poco probable que las agencias de riesgo eleven la calificación de la Argentina. Según Bulat, “lo más probable es que pueda cambiar la perspectiva, no mucho más que eso”.

Impacto

En líneas generales, los analistas consultados por iProfesional.com coinciden en que, de ser bien recibida por los "holdouts", esta iniciativa produciría una baja en las tasas de interés.

Solanet sostuvo que, probablemente, caerá el riesgo país aunque advirtió que la medida por sí sola, y sin ser parte de un plan integral, “no será suficiente”.

Fuente: www.infobaeprofesional.com