“Cambiar a Bernanke ahora podría alejar la recuperación”

jueves, 30 de julio de 2009

Brown asegura que todavía se está lejos de volver a subir las tasas, ya que el repunte de la economía será más lento de lo que indica la historia. Y afirma que la estrategia de compra de bonos de la Fed no fracasó.

“La Fed está en un lugar bastante incómodo, ya que algunos inversores van a pensar que está esperando demasiado para endurecer la política monetaria y que está cayendo detrás de la curva mientras que a otros les va a parecer que se está moviendo demasiado rápido y podría echar a perder una recuperación vulnerable”, comentaba hace unos días al Wall Street Journal Adam Brown, responsable de negociación de bonos del Tesoro de EE.UU. para Barclays Capital, a propósito de la editorial que Ben Bernanke publicó en ese diario la semana pasada (ver apoyo). Es un buen resumen de lo que está por venir. La Fed se ocupó en los últimos días de despejar cualquier temor respecto a su determinación de desandar el camino de emisión monetaria que exigió la crisis. Ahora, el timing es la clave. Pero satisfacer a todos –ya se sabe– es imposible.

–¿Cree que Bernanke podrá manejar una “estrategia de salida”?

–La Fed tiene suficientes herramientas, tanto en número como en variedad, para poder ejecutar sin problemas una estrategia de salida. Bernanke hizo un buen trabajo en presentar ante el Congreso las distintas maneras en que la Fed puede comenzar a desmontar las muy laxas condiciones monetarias que existen hoy en día. El mercado lo encontró tranquilizador no porque obtuvieran definiciones específicas sino porque la Fed dejó claro que están listos para usar todo lo que tienen a su alcance para endurecer la política monetaria cuando el momento sea el correcto.

–¿Piensa que debería ser reelegido para otro mandato? ¿Es muy pronto para que el mercado pueda digerir un cambio pese a la molestia que existe en el Congreso con la Fed?

–Creo que Bernanke debería ser reelegido.Tuvo que guiar a la economía y los mercados financieros a través de su momento más difícil desde la Gran Depresión. Teniendo en cuenta que la economía todavía está en un lugar vulnerable y que a los mercados no les gusta lo desconocido, cambiar la cabeza de la Fed justo ahora podría alejar todavía más la recuperación.

–¿Cuán pronto puede empezar la Fed a subir las tasas de nuevo?

–Eso dependerá de los datos económicos que se vayan conociendo. La Fed necesitará asegurarse de que la economía está en un camino sustentable que la llevará de regreso a un crecimiento sostenido. Dada nuestra visión de que el repunte será más lento que lo que muestra la historia, no creemos estar cerca de ese punto todavía. Probablemente el ajuste de política monetaria se dé en varias fases. Puede que comiencen a retirar parte de la emisión de dinero (relajamiento cuantitativo) antes de pasar a subir la tasa de los fondos federales.

– El retorno de los bonos del Tesoro ha subido pese al programa de compras de títulos de la Fed. ¿Eso significa que la estrategia de la Fed no funcionó?

– La suba en los retornos no significa necesariamente que la estrategia fracasó. Fueron capaces de bajar el interés de las hipotecas por un tiempo, lo que permitió a muchas familias refinanciarse a tasas más bajas. También es necesario tener en cuenta dónde estarían hoy las tasas si la Fed no hubiera estado comprando tantos activos. Es muy probable que estuvieran todavía más altas en el extremo largo de la curva. Las compras añadieron además liquidez y efectivo en la economía, lo que puede haber ayudado a los bancos a prestar más y evitar así una ralentización mayor de la economía.

El incremento reciente en las tasas se debió a la intersección de dos factores. El primero es que se espera una tremenda oferta de bonos en los próximos dos años, por lo que los inversores naturalmente van a demandar más rendimiento. El segundo factor es que los indicadores económicos mejoraron en los últimos meses, provocando un rally de las acciones y desarmando buena parte de las apuestas por activos seguros que había en el mercado.

Fuente: www.cronista.com