Demonizados en la crisis, los fondos de cobertura hacen su gran regreso

viernes, 24 de julio de 2009

Después de un año 2008 catastrófico, durante el primer semestre tuvieron sus mejores resultados desde 1999 y volvieron a la tradición de superar al mercado

Para la industria de los hedge funds, la buena noticia es que el terrible cruce del desierto que representó el año 2008 ya llegó a su fin, luego de conocerse los números del primer semestre de 2009. Pero la mala noticia es que nada será igual como hasta ahora, porque se prevén importantes cambios en el marco que los regula, además de previsiones económicas no tan favorables para los próximos años.

Efectivamente, luego de sufrir pérdidas de hasta un 23,3% durante el año pasado, el índice HFRX Global Hedge Fund, elaborado por Hedge Fund Research (HFR, compañía especializada en recopilar estadísticas del sector) y que se utiliza como referencia en todo el mundo, logró acumular una ganancia del 5,6% durante los primeros 6 meses de este año, constituyéndose en el mejor resultado desde 1999. Dentro de este período, el mes de mayo fue la estrella, con una suba del 3,2%. Mientras tanto, el índice S&P500, referente entre las acciones de compañías industriales, creció solamente un 1,8% entre enero y junio de 2009, y el Barclays Aggregate Bond Index, utilizado para evaluar el rendimiento de la renta fija, ganó un 1,9% en el mismo período. Se trata de una vuelta a los orígenes, cuando los hedge funds se dedicaban a superar el rendimiento del mercado.

Estos muy buenos resultados se lograron gracias a estrategias de arbitrajes como el “convertible arbitrage”, que ganaron un 20,4% en estos 6 primeros meses. Esta estrategia de inversión, que consiste en la compra de acciones privilegiadas (o bonos convertibles) junto con la venta en corto (o a descubierto) de acciones ordinarias, cayeron en un pozo durante el año 2008, en plena debacle financiera. Durante el año pasado, estos arbitrajes se vendían a precios de saldo, lo que provocó caídas del 58,4% (principalmente porque sufrieron como nadie la prohibición de vender a descubierto o “short selling”). Para HFR, este año en cambio resultó ser la estrategia más ganadora, porque después de la purga de 2008, los competidores que sobrevivieron son muchos menos, y también gracias la necesidad de muchas compañías de refinanciar pasivos, dentro de un contexto de alta volatilidad, que favorece a esta clase de estrategias. Además, los analistas esperan que los mercados sigan volátiles por un cierto tiempo, beneficiando a esta clase de estrategias. Pero también se beneficiaron quienes apostaron a los eventos que afectaron a las empresas (“event driven”) tales como fusiones, adquisiciones y reestructuraciones, ya que la recuperación de los mercados financieros les aportó una ganancia del 9,1%, según HFR. Durante el año anterior, las pérdidas habían alcanzado el 22,1% en este rubro.

En cambio, estrategias basadas en apostar a la recuperación de títulos en problemas resultó no ser ganadora en lo que va del año, con pérdidas del 8,7% en 2009 y del 30,7% en 2008. De la misma forma, tampoco tuvieron éxito aquellas que se focalizaron en invertir en monedas o tasas de interés, con caídas de hasta un 6% en 2009, a pesar de ser una de las pocas estrategias que terminó 2008 con números positivos (+5,6%).

Si bien las caídas evidenciadas durante la crisis fueron inferiores a las de los mercados de acciones, los analistas pusieron en duda la creencia de que los hedge funds pudieran ganar dinero frente a cualquier escenario. Fue así que la industria pasó de administrar activos por valor de u$s 1,9 billones a principios de 2008 a los actuales u$s 1,43 billones, según datos del banco Barclays. Pero si bien muchos productos y fondos fueron liquidados durante la gran debacle, las estimaciones prevén que para fin de año, el volumen de activos administrados por hedge funds siga creciendo gracias a la llegada de nuevas inversiones, principalmente provenientes de fondos de pensión, fundaciones y particulares ricos. La tendencia positiva logró revertir la fuerte caída del último trimestre de 2008, cuando los inversores institucionales y privados retiraron un volumen récord de u$s 152.000 millones. Este año, durante el primer trimestre se fueron otros u$s 103.000 millones, pero ya en el segundo trimestre la llegada de capitales fue positiva, del orden de los u$s 3.400 millones.

El punto de inflexión correspondió al anuncio del segundo tramo del paquete de rescate del gobierno de Barack Obama: fue la señal para los inversores de que EE.UU. iba a salvar al sistema financiero en su conjunto. Según HFR, varios de los principales fondos de pensión y otros grandes inversores anunciaron planes para incrementar sus colocaciones en hedge funds durante el segundo semestre de 2009, aunque también piensan exigir mayores condiciones respecto de cómo se van a invertir esos fondos y clásulas que les permitan recuperar sus inversiones en lapsos breves.

Fuente: www.cronista.com