ANSeS se corrió a último momento pero Frávega logró conseguir $ 50 millones

lunes, 22 de junio de 2009

Las cadenas de electrodomésticos piensan emitir bonos cortos en lugar de fideicomisos para tentar al organismo previsional. Pero peligrarían otras operaciones sin el mayor jugador del mercado

Las empresas siguen sin tener una clara idea sobre cuál es la lógica de la ANSeS para aportar financiamiento. El organismo liderado por Amado Boudou tenía previsto suscribir la emisión de Valores de Corto Plazo (VCP, o sea deuda de hasta 1 año) de Frávega, pero finalmente desistió. De todas formas, la cadena de electrodomésticos consiguió los $ 50 millones que salió a buscar. El resultado fue exitoso teniendo en cuenta que este sector está bajo la lupa después del escandaloso caso Bonesi y los problemas de Bazar Avenida, cuyo socio –Carsa– tuvo que pagar recientemente un 25% para hacerse de fondos a 4 meses. En el caso de Frávega, el costo por esta emisión con vencimiento final a 270 días fue de Badlar bancos privados más 6 puntos (en total poco más del 18% anual).

Pero llamó la atención la desaparición de la ANSeS, algo que estaba descontado según los rumores que surgieron en la city antes de la operación. Algunas versiones hablan de que “sondearon” al mercado y vieron que no era necesario participar para que la emisión sea exitosa; si bien otras consignan una estrategia de cuidar la caja a más no poder. Esto viene en línea con otras medidas: dejar de las licitar plazos fijos a los bancos como solían hacer, y pedir que las entidades hagan su aporte en financiar obra pública para no quedar como único inversor.

Se sabe que el límite que tiene el organismo previsional para participar en una colocación de deuda privada ronda el 50%. Por eso las compañías encaran una emisión contando con algún aporte del organismo. De hecho, las empresas de consumo están pensando en volcarse hacia los VCP y no los fideicomisos. Sencillamente porque así hay posibilidades de que la ANSeS participe de la operación.

Sucede que el organismo oficial reniega de los fideicomisos porque “se hacen con activos subyacentes surgidos de cobrar altas tasas a los clientes”. O sea, critican que se “vendan” en el mercado carteras de créditos a costos “onerosos” para el consumidor. La diferencia con los VCP es que éstos financian inversión y capital de trabajo, dos líneas de argumentación que agradan a la ANSeS. “Es muy probable que ahora las cadenas de electrodomésticos salgan con valores de corto plazo y no tanto fideicomisos. Si bien para una empresa son instrumentos complementarios a la hora de conseguir financiamiento, si la emisión es relativamente importante y se necesita del aporte de la ANSeS, no va a quedar otra alternativa”, decían desde una importante empresa del sector.

En términos generales, la problemática para las compañías es la siguiente: si antes las AFJP compraban hasta el 85% de un emisión, y ahora la ANSeS tiene un límite de 50%, cómo se financiará el resto suponiendo que el organismo previsional no va a correrse a último momento. El otro 50% de un bono, razonan las empresas, tiene que ser cubierto por los fondos comunes de inversión, compañías de seguros, bancos y en menor medida inversores minoristas. Pero la cuenta podría fallar si Boudou no aporta su grano de arena. Para muchas empresas, el “faltazo” de la ANSeS puede hacer peligrar toda una operación. Garbarino, por ejemplo, planea emitir VCP dentro de un mes por $ 30 millones, un monto que puede ser absorbido por los inversores privados sin necesitar de la billetera oficial.

El caso de Frávega, que no tuvo la ayuda de Boudou y que está inmersa en un sector con mala fama en la actualidad, superó las expectativas. “Se destaca en la transacción la diversidad de inversores que participaron del deal y el hecho de que el mercado valoró la reputación de la compañía”, dijo Sebastián Fernandez Vila, de Corporate Finance del Citi (entidad que junto a Itaú fueron organizadores y colocadores de la emisión).

Según cuentan en la city, las compañías de seguros compraron el 15% del bono, los fondos comunes el 10%, los minoristas el 20% y el resto (55%) los bancos.

Fuente: www.cronista.com