Es improbable que estemos ante un nuevo ‘bull market’

martes, 09 de junio de 2009

El precio del mercado accionario está gobernando durante la mayoría de un ciclo de negocios por las expectativas de ganancias corporativas y la actividad económica.

El precio del mercado accionario está gobernando durante la mayoría de un ciclo de negocios por las expectativas de ganancias corporativas y la actividad económica. Sin embargo, muchas veces una parte significativa de la dinámica de precios está determinada por la propensión humana a oscilar entre la euforia y el miedo, cuyo resultado son niveles de precios desconectados de los fundamentos económicos. Sin embargo, tarde o temprano, los fundamentos prevalecen.

Durante el mes de marzo, el S&P500, a 667 puntos, llegó a niveles de precio que, ajustados por inflación, eran equivalentes a los del año 1966 cuando no existían las computadoras, el software ni Internet, y cuando la fuerza laboral y el capital de inversión eran una fracción del actual. Hoy, luego de una fuerte suba del 41%, los inversores se preguntan si estamos nuevamente en los comienzos de un nuevo bull market. Aunque es difícil predecir el mercado accionario en el corto plazo, existen razones fundamentales que hacen improbable que esto suceda.

En EE.UU., el valor total de mercado accionario e inmobiliario –vivienda y comercial–, fue aproximadamente u$s 50 billones en el pico y cayó por debajo de u$s 30 billones en su momento más bajo. Esta pérdida de riqueza de u$s 20 billones es suficiente para cambiar el estilo de vida de cientos de millones de personas. La tasa de ahorro americana, que llegó a ser levemente negativa, debería volver a los niveles históricos promedios del 8%, lo que ejercerá presión sobre el consumo en una economía donde el 70% del PBI es consumo interno. Al mismo tiempo, el impacto de la burbuja crediticia seguirá teniendo efectos negativos. Los activos valuados a u$s 50 billones sostenían u$s 25 billones de deuda, que debería recortarse a la mitad. La reducción de esta monumental deuda necesitará varios años de crecimiento económico, moderada inflación y la dolorosa reestructuración de los balances de los consumidores y la comunidad financiera.

Otro factor negativo es el desequilibrio entre países consumidores, Estados Unidos e Inglaterra, y los productores, China, Alemania y Japón. La magnitud del desequilibrio y estructuras económicas no sugieren una solución rápida. Por ejemplo, se necesitará tiempo para aumentar el ahorro en Estados Unidos y desarrollar el consumo interno en China. Por último, también llevará tiempo sanear un sistema financiero dañado y la burbuja del mercado inmobiliario que ayudaron a aumentar artificial y temporalmente los márgenes de ganancias corporativos. Todos estos factores resultarán en un crecimiento económico mundial por debajo de su potencial en los próximos años y presionarán los márgenes de ganancias corporativas. Desde el pico de mercado en marzo del 2000 a la fecha, el S&P500 disminuyó un 40%, una pérdida anual del 5,5%. Los próximos 9 años serán seguramente mucho más benignos para los inversores, pero aquellos que hoy tienen expectativas de retornos sostenidos de dos dígitos podrían resultar defraudados.

Fuente: www.cronista.com