Eligen bonos locales como favoritos entre emergentes

jueves, 28 de mayo de 2009

Los títulos públicos ganaron ayer hasta 4% y el riesgo país volvió a bajar. A Wall Street le atrae la deuda en dólares y el cupón PBI. Pero son pesimistas con la moneda local

De peor alumno de la región al podio de Wall Street. Así de ciclotímico parece ser el camino que la Argentina está recorriendo. Si bien hace no mucho tiempo atrás los inversores pronosticaban un inminente default del país, algo que se veía reflejado en los precios de los títulos, ahora el mercado se fue para el otro extremo. Créase o no, según una encuesta entre los clientes de Barclays Capital (que suman unos cuantos desde que incorporaron a Lehman Brothers tras la quiebra), los bonos argentinos son los favoritos en el universo emergente. El 26% de los inversores dice ser “optimista” o bullish –como se conoce en la jerga– con los títulos locales (que ocupan el primer lugar en el ranking). Después sigue otra apuesta de riesgo como Venezuela y bastante más atrás (con el 14% de los votos) se encuentra Brasil en la tercera posición. Claro que la Argentina se destaca en otra variable sondeada por el banco británico: el tipo de cambio, donde se espera que el peso sea la moneda de peor evolución.

El cambio de sentimiento con respecto al país, y por ende con su deuda, es algo que venía sucediendo en el último tiempo. Por un clima financiero menos turbulento e inversores dispuestos a asumir más riesgos (para conseguir mayores rendimientos), es que los títulos argentinos vuelven a ser tenidos en cuenta. Aunque sea, como una apuesta especulativa.

Aún más cuando Hugo Chávez, estatizaciones mediante, sigue imprimiendo desconcierto a los inversores. Y Ecuador, que propuso un quita mayor a sus bonos que la ejercida por Argentina en 2005, podría defaultear otros títulos. Según Credit Suisse, por el deterioro financiero del país, Rafael Correa tendrá que incumplir pagos por u$s 650 millones en bonos que vencen en 2015. Así, de estos tres países de “alto beta” (suben mucho cuando el mercado es alcista, pero caen más cuando vuelve el pesimismo), sólo queda la Argentina en la región (en emergentes muchos suman a Ucrania).

Ayer, cuando los mercados de acciones volvieron a tropezar, la renta fija siguió su camino ascendente: los bonos subieron más de 4% y el riesgo país cayó 3% hasta los 1.315 puntos. “Se sigue viendo la posibilidad de que Argentina no haga un default. Y aquellos títulos que estaban muy atrasados en los precios avanzan, a pesar de que los volúmenes no son muy significativos”, explicó Julio Bruni, director de Arpenta Sociedad de Bolsa.

La encuesta de Braclays que coronó a los bonos locales deja conceptos interesantes. Por ejemplo, si bien muy pocos creen que el país dejará de pagar un vencimiento de deuda el año próximo, cuando se les pregunta por un horizonte de dos años, el 50% cree que habrá default. Esto no extraña ya que la probabilidad implícita de incumplimiento que se desprende del Credit Default Swap (el seguro contra default) es del 57%.

Con respecto a los activos elegidos, los inversores prefieren los bonos largos en dólares bajo legislación Nueva York (básicamente el Par y el Discount). Sin embargo, los títulos cortos bajo legislación doméstica (Boden, Bonar, etc.) “ofrecen el mejor valor en términos de precios y fundamentals”. Claro que el cupón PBI está entre los favoritos del mercado: el 89% de los consultados cree que se pagará en diciembre (con sólo ese pago se recupera el precio al cual se compra hoy el instrumento). Pero hay espacio para el pesimismo: el 53% cree que en dos años Argentina hará un default selectivo de toda deuda.

Fuente: El Cronista