Inmunes al Indec, los bonos argentinos son castigados por el riesgo electoral

miércoles, 15 de abril de 2009

Los indicadores de pánico continúan demostrando que los inversores desconfían más en el corto que en el largo plazo. Hay incertidumbre por el escenario postjunio

Los altibajos en el mercado de bonos no responden al trillado efecto Indec, algo descontado por cualquiera que adquiera un título en pesos que ajusta por el poco creíble IPC oficial (compensa pidiendo un retorno mayor). Algo que, además, quedó demostrado con la jornada positiva de la renta fija ayer, a pesar del comunicado del instituto de estadística “morenizado” (el Par en pesos subió más de 3% y el Bogar 18 casi 1% en el MAE).

Lo que sigue jugando un rol preponderante es el aún incierto desenlace de la crisis global y los temores en el plano doméstico (como el adelantamiento de las elecciones al 28 de junio y los vaticinios de derrota oficial). En las últimas semanas, por los rumores acerca de un canje de Boden 12, se produjo una recuperación que –de todas formas– no convence al mercado. Claro que algunos oportunistas pudieron tener ganancias, más aquellos que están apostando a la deuda en dólares de corto plazo. El Bonar 11 es, en el menú de los títulos emitidos en esa moneda, el más redituable: trepa en lo que va del año 14,5%. Razones no le faltan, ya que rinde 63% en dólares y vence el 28 de marzo de 2011 (si bien paga intereses semestralmente, el capital se cancela al vencimiento).

Pero más allá de los deals que se pueden elaborar, pensados bajo un escenario de no default de la Argentina, para el inversor los temores están latentes. Un síntoma de esto es observar los indicadores de pánico: el riesgo país y el seguro contra default (conocido como Credit Default Swap). En el primer caso, tomando la variación en lo que va del año, se encuentra una suba del 3% hasta el cierre de ayer en 1.752 puntos básicos, por lejos lo peor si se quita de la lista al incumplidor Ecuador. En el caso de los CDS, la paradoja es que la “curva está invertida”. O sea, quienes pagan una tasa de interés para asegurarse el cobro de los bonos argentinos en caso de que éste decida no hacerlo, tienen un costo mayor para cubrirse en el cortísimo plazo (6 meses o 1 año) que si quiere el seguro a 10 años.

El CDS a 12 meses (que incluye aún la presidencia de Cristina Fernández de Kirchner) cotiza a 4.446 puntos básicos. Léase, una tasa del 44,4% por sobre el valor de los títulos a resguardar. Por el contrario, si el inversor toma el seguro a 5 años (sin Cristina en la presidencia) tiene un costo de 32,1%. Si bien el seguro a 1 año tuvo su pico de casi 6.000 puntos en enero pasado, el recorte desde niveles máximos no es suficiente para marcar una tendencia algo mejor. “Sigue incorporado un escenario de default inminente, es como que a estos valores –si hubiera un incumplimiento– no le llamaría la atención a nadie”, dijo un trader de un banco extranjero que recomienda a sus clientes cubrir los bonos con este seguro.

En las mesas de los operadores circuló en los últimos días un paper del Standard Bank, donde hablaban sobre el Boden 12. Este, que según rumores podría ser sujeto a un canje (aunque voces oficiales aseguran que prefieren pagar el vencimiento de u$s 2.500 millones en agosto), estaría siendo utilizado por los inversores para operaciones de cobertura para compensar otras posiciones menos líquidas.

Fuente: El Cronista