Si de financiar empresas se trata, un instrumento se alza como el claro ganador

jueves, 12 de febrero de 2009

La financiación empresaria cayó casi un 40% en 2008 y para 2009 el escenario no es alentador. Sólo dos tipos de emisión tuvieron resultados positivos

Un contexto financiero internacional de crisis y un escenario local que se fue complicando a lo largo de los meses constituyeron el marco ideal para que la financiación empresaria, a través del mercado de capitales, sufriera un duro traspié a lo largo del 2008 y se derrumbe casi un 40 por ciento.

En efecto, la emisión de acciones y Obligaciones Negociables (ON) registraron en 2008 una importante caída (80%) - respecto a 2007 - y sólo un instrumento fue el que permitió atenuar semejante derrumbe: los fideicomisos financieros.

Tal es así, que representaron el 75% del total de emisiones y fue junto a los cheques de pago diferido, los únicos mecanismos de financiamiento que mostraron tendiencias positivas.

Así lo señaló un informe de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA), que detalló que en materia de emisiones, 2008 finalizó con un volumen total de $12.646,7 millones, cifra que representó una merma de casi el 40% frente al año precedente.

Como consecuencia del derrumbe de emisiones, hay una caída en el stock de deuda de las compañías. “Porque han ido generándose las obligaciones y no ha habido igual flujo de renovaciones”, dijo el Portfolio Manager de Puente Hermanos, Antonio Cejuela.

Fideicomisos financieros

En tanto, los fideicomisos financieros emitidos durante 2008 totalizaron $9.589 millones, cifra que representó un incremento del 15% respecto del total emitido el año anterior. Las mayores emisiones correspondieron a:

Del total registrado durante 2008, el 97% fue emitido en pesos y sólo el 3% restante en dólares.

En cuanto a la clase de fideicomisos que llegaron a la Bolsa el pasado año se destacaron los de consumo, que representaron casi el 90% del total y marcaron un incremento del 40% respecto a 2007.

Los destinados a créditos comerciales significaron el 7,7% del total y aquellos vinculados a exportaciones de Pyme disminuyeron el 35%. En tanto, los correspondientes al rubro agrícola tampoco corrieron con mejor suerte y disminuyeron un 70% en 2008 en relación a 2007.

Cheques de pago diferido

La utilización de cheques de pago diferido durante 2008 alcanzó emisiones primarias por $641,8 millones. Casi su totalidad (92,6%) correspondió a operaciones con cheques avalados por una Sociedad de Garantía Recíproca y apenas el 7,4% fue negociado bajo el sistema patrocinado.

Frente a los $611 millones acumulados durante 2007, el financiamiento mediante este instrumento registró una suba del 4,91 por ciento.

Acciones

El estudio indicó que durante 2008 apenas cuatro empresas suscribieron acciones por un valor nominal total de $297 millones.

La mayor parte de ese total se concentró en dos empresas, Cresud y Consultatio, que en el primer semestre del año suscribieron por $180 y $110 millones, respectivamente.

Si se compara, el monto total es sustancialmente inferior al registrado durante el año precedente, cuando 10 empresas accedieron al mercado por un total de $1.347 millones.

Obligaciones negociables

En cuanto a las ON, al 31 de diciembre de 2008, un total de 20 empresas obtuvieron fondos mediante la emisión de deuda corporativa. El financiamiento con ON estuvo representado por firmas de los sectores:

Alimenticio

Comercio e importación

Eléctrico

Petrolero

Siderometalúrgico

Financiero

Industria química

Manufactura.

El monto total colocado a lo largo del 2008 fue de $2.100 millones, cifra que se ubica muy por debajo de los $10.560 millones del año anterior. El mayor monto lo registró Central Térmica Loma de la Lata, que recurrió al mercado de capitales con una serie por $605,2 millones.

“Ha habido una caída en la financiación a través de ON, debido al cambio de las condiciones financieras, sistémicas y económicas”, explicó Cejuela.

Las causas económicas se refieren a que “algunas empresas han parado o postdatado sus proyectos de inversión y, por lo tanto, la necesidad de financiamiento disminuyó”, agregó el especialista.

Carlos Lerner, jefe del Área Pyme de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, adviritió sobre el problema que significa esta tendencia decreciente del stock de ON vigentes a medida que no se emitan nuevas series. La consecuencia es que “se cae un producto ideal para el inversor".

El año 2009, con perspectivas de escasa actividad

En cuanto a las perspectivas para el corriente año, expertos consultados por iProfesional.com coinciden en afirmar que ante la falta absoluta de acceso al crédito internacional, por cuestiones domésticas y externas, será el mercado local el que deberá reemplazarlo. Y esta situación implicará, seguramente, mayores costos de financiación.

Sgún informa la CNV, el financiamiento para el primer mes del 2009 arrojó un monto de $859 millones, registrando un aumento del 10% con respecto a enero de 2008.

El 92% del nuevo financiamiento 2009 corresponde a las emisiones de Fondos Fiduciarios, y el 8% a la emisión de ON genuinas.

En el primer mes del año se registró la primera colocación de ON por un monto de $70 millones correspondiente a la Clase I emitida por Juan Minetti S.A. en el marco del Programa Global de ONs por $400 millones.

Respecto a los fideicomisos, se colocaron 22 emisiones por un monto de $779 millones (frente a las 28 emisiones colocadas en enero 2008) que totalizaron $781 millones.

registrando una disminución del 9% en el monto colocado, expresado en dólares.

Pero el tema clave a resolver será sin dudas como obtener fondeo para las inversiones, en especial para las de largo plazo y de infraestructura, con las AFJP fuera del mercado de capitales.

Un factor a tener en cuenta es que la ANSES no privilegiará sólo la rentabilidad, como hacían las AFJP, sino que preferirá seleccionar proyectos vinculados a la economía real, de infraestructura, o de consumo. Quedan relegados de este esquema las compañías que requieran refinanciar sus deudas.

En todo caso, conseguir financiamiento corporativo dependerá en muchos casos de las decisiones que adopte el gobierno a través de la Anses. Y en tal sentido, será vital la forma en que encare sus inversiones en cuanto a su participación en el capital de las empresas.

Rubén Ramallo

Fuente: iProfesional.com