Los bonos europeos se tambalean por el desborde de la emisión

lunes, 26 de enero de 2009

Por la crisis, muchos gobiernos se lanzaron a emitir títulos públicos para financiar los planes de reactivación económica. Pero la sobreabundancia complica las cosas...

Se trata de un mercado que por varios años se mantuvo calmo sin grandes sobresaltos, con spreads muy bajos entre los distintos títulos pero que ahora comienza a moverse a la par de la gran cantidad de emisiones que están realizando los gobiernos europeos para financiar sus planes de reactivación económica y de rescate de empresas en problemas. Y que por los montos que se piensa emitir en 2009 (1 billón de euros, equivalente a u$s 1,3 billones), el doble que el año anterior, puede generar problemas para colocar algunas emisiones y hasta ampliar el spread entre los distintos países.

De hecho, recientemente el gobierno alemán tuvo problemas para colocar un bono a 10 años. Del total de 6.000 millones de euros, sólo fueron comprados 4.100 millones, a una tasa del 3,12%. Y este dato asusta a los demás miembros de la Unión Europea (UE), porque los títulos públicos alemanes son los de menor riesgo del continente. Aún así, la semana pasada cerraron con su peor caída en una década, al retroceder 31 puntos básicos.

En los últimos días, la calificadora Standard & Poor’s bajó la calificación de la deuda soberana española, que perdió su status triple A, y emitió un alerta por el riesgo de los bonos de tres emisores de la UE –Grecia, Irlanda y Portugal– por el empeoramiento en las cuentas fiscales y del elevado nivel de deuda pública.

“El hecho de que surjan alertas sobre cuatro economías indica que podría existir un gran problema. No se trata solamente de un solo país. Esto revive los temores a una ruptura de la unión monetaria, en la medida en que se confirme la dificultad para reestructurar las economías más débiles”, advirtió Thomas Meyer, economista en jefe para Europa del Deutsche Bank, en declaraciones al diario Financial Times.

De lo que nadie quiere hablar en voz alta pero sí se empieza a murmurar por lo bajo es la palabra maldita para el mundo de la renta fija: default, algo que en la Argentina se enuncia a veces con demasiada ligereza. Por lo pronto, el spread comenzó a despegarse, como medida del riesgo que aparece en el continente, algo inédito desde la creación del euro en 1999.

Por ejemplo, el diferencial de tasas que hoy paga el bono griego a 10 años con respecto al alemán es de más de 240 puntos básicos, cuando en junio de 2008 pagaba 50 puntos básicos (casi 5 veces más). Aunque este spread esté muy alejado del de una cesación de pagos (el riesgo país argentino había llegado a los 7.200 puntos en 2002), sí muestra que el tema se empieza a ventilar en Europa y más principalmente por el riesgo de que alguno de estos países tenga que abandonar la unión monetaria al no poder cumplir con los criterios de Maastricht (que fijan los niveles máximos de deuda pública, déficit fiscal y tasas de inflación). Y en caso de tener que abandonarla, el riesgo de default sí podría crecer mucho más.

Al igual que en las últimas emisiones del gobierno estadounidense (ver aparte), la saturación a la que está llegando el mercado de deuda pública europea también inquieta.

Porque hasta ahora, con el fragor de la crisis, los inversores estaban dispuestos a cualquier cosa con tal de refugiarse en activos seguros. Incluso hasta tolerar tasas reales negativas (lo que equivaldría a pagarle al emisor) para deshacerse de posiciones riesgosas.

Pero a medida que la crisis ceda, la codicia volverá a recuperar terreno y de a poco los inversores se irán animando a colocar parte de su cartera en activos con más rendimiento y riesgo, como varias obligaciones negociables de empresas de primera línea. Esto podría provocar un círculo vicioso, donde a medida que las subastas de títulos públicos se tengan que hacer a tasas mayores, la situación fiscal de los gobiernos se irá debilitando, generando caídas en las calificaciones de los títulos y mayores tasas a pagar en el futuro.

Fuente: El Cronista