Se produce la “morenización” de las reservas del Banco Central

lunes, 19 de enero de 2009

El economista Daniel Garro realiza un análisis de las finanzas oficiales y nos hace ver de qué manera se produce una distorsión.

Debido al debate generado la semana pasada con relación al nivel verdadero de reservas que posee el Banco Central (BCRA), y teniendo en cuenta que en estas columnas denunciamos hace alrededor de un año que podrían estar dibujadas, decidimos volver a realizar las cuentas para determinar el verdadero nivel de reservas y la relación que surge de las cuentas del BCRA.

Con cifras al 9 de enero último (como se puede ver tienen un atraso considerable), la relación Reservas/ Base Monetaria amplia y real es US$ 1 = $4,20; bastante por encima de la cotización que hoy tiene el dólar, que es de $3,47.

Antes de poner los números, es importante aclarar algunos aspectos conceptuales para que sea entendible nuestra conclusión. La Base Monetaria (BM) es la suma de la Circulación Monetaria más los depósitos que cada banco tiene en su respectiva cuenta corriente dentro del BCRA.

Dada la política monetaria y cambiaria que lleva a cabo el Gobierno y el BCRA, hay que agregarle a esa BM la deuda en bonos LEBAC y NOBAC que tiene el BCRA como consecuencia de la absorción monetaria que ha realizado, sobre todo en momentos en que intentaba mantener alto el tipo de cambio nominal.

Se agrega debido a que son pesos ya emitidos por el BCRA cuando compraba dólares y que luego fueron absorbidos para evitar un impacto inflacionario mayor. A este resultado lo vamos a llamar Base Monetaria Amplia (BMA).

A la BMA, hay que sumarle la Posición Neta de Pases (diferencia entre Pases Pasivos y Activos), debido a que es un pasivo monetario del Banco Central que se provoca al otorgar pases al sistema financiero, para lo cual el BCRA emite pesos. A este resultado lo llamaremos Base Monetaria Total (BMT).

Por su parte, las Reservas están compuestas por todos lo dólares, oro y divisas que posee el Banco Central, ya sea en forma líquida o colocada en plazos fijos en el exterior, a este concepto lo llamaremos Reservas Totales (RT).

Ahora bien, como sucedería en cualquier casa de familia, hay conceptos que si bien generan la disponibilidad de dólares, no se pueden computar dentro de las Reservas, como es el caso del préstamo que el BCRA solicitó al Banco Internacional de Basilea (BIS). Este tipo de préstamos funciona como un descubierto en cuenta corriente y la estimación es que es de unos US$ 3.000 millones.

Por último, tampoco se pueden computar los dólares que el BCRA ha vendido a futuro, porque si bien aún los tiene, cuando llegue el vencimiento los va a tener que entregar. Lo que hace el Banco Central en este tipo de operaciones que son de compra y venta a futuro, es pagar el diferencial que existe entre el precio de compra y el precio de venta si perdió en la operación total de compra y venta. La estimación es que la pérdida por este tipo de operaciones es de unos US$ 2.000 millones, los cuales deberá pagar cuando lleguen los vencimientos respectivos.

En estos casos hablamos de estimaciones, porque el BCRA no informa estos datos y operaciones, lo que provoca una falta de transparencia en la información que debe emanar de un organismo de Gobierno. A este resultado lo llamaremos Reservas Reales.

Hechas estas aclaraciones y teniendo en consideración los conceptos vertidos, la cuenta queda de la siguiente forma con cifras al 9 de enero pasado:

BMT: $ 174.959 millones

RT: US$ 46.669 millones

Relación US$/$: $ 3,75

Si en lugar de las Reservas Totales tomamos las Reservas Reales, la cuenta queda de la siguiente forma:

BMT: $174.959 millones

RR: US$ 41.669 millones

Relación US$/$: $ 4,20

Como se puede observar, la relación entre Reservas y Base Monetaria, en ambos casos, da un valor superior al precio que hoy tiene el dólar en el mercado. Esto implica que el nivel de reservas reales es bastante inferior al informado por el BCRA, por lo que se puede inferir que la “morenización” también llegó al BCRA.

DANIEL GARRO

Especial para Ciudadano